WACC - Coût moyen pondéré du capital

Le WACC ou Weighted Average Cost of Capital, pour son acronyme en anglais, WACC (Weighted Average Cost of Capital), est le coût des deux ressources en capital dont dispose une entreprise; dettes financières et fonds propres, compte tenu de leur taille relative.

Le WACC est essentiellement la somme du coût de la dette et du coût des capitaux propres, calculé comme une moyenne pondérée en fonction de son pourcentage dans la valeur de l'entreprise. Ainsi, pour calculer le WACC, il faut connaître à l'avance le coût de la dette financière (kd) et le coût des fonds propres (Ke), que nous utiliserons directement dans la formule du WACC :

On a donc :

Kd : Coût de la dette financière (kd).
Ke : Coût des capitaux propres (Ke).
t : Impôt sur les sociétés.
RÉ: Dette financière.
ET: Fonds propres.
V : Dette financière + Capitaux propres (D + E).

Considérations à prendre en compte lors du calcul du WACC

La dette financière (D) doit être la somme de la dette à court terme et à long terme.
Tant les dettes financières que les capitaux propres doivent être pris à leur valeur de marché, bien qu'ils puissent également être pris à leur valeur comptable.
Un WACC différent peut être utilisé pour chaque année de projections financières lors de l'analyse de l'entreprise en question. En d'autres termes, si nous projetons 5 ans dans le futur, un WACC différent peut être utilisé pour chaque année, qu'il varie en raison de la propre gestion de l'entreprise ou en raison des conditions de marché ou économiques.

Structure de capital optimale

Une fois le WACC calculé, et compte tenu de la structure de financement de l'entreprise en termes d'endettement financier et de fonds propres, quelle est la structure optimale ?

La structure de capital optimale sera la répartition entre les deux ressources qui maximise la Valeur d'Entreprise (EV), ladite structure profite à l'actionnaire.

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Ensuite, nous expliquerons le processus qui valide cette phrase, pour cela nous commencerons par expliquer à qui est distribué l'avantage avant intérêts et impôts (BAIIT).

Tout d'abord les créanciers financiers : Il s'agit des institutions financières et des obligataires (bondholders).
Finances publiques : Impôt sur les sociétés.
Enfin, les actionnaires.

Qu'est-ce qui différencie les créanciers financiers des actionnaires ?

Deux aspects très importants :

Paiement aux créanciers financiers (cette dépense est déduite de l'assiette fiscale).
Le paiement aux actionnaires est effectué après avoir acquitté l'impôt sur les sociétés.

Avec ces concepts, nous comprenons qu'une entreprise essaiera toujours d'optimiser sa charge fiscale, en parvenant à payer moins d'impôts, mais en assumant une dette plus importante.

Le levier financier présente un certain nombre d'avantages et d'inconvénients. Les avantages sont au nombre de deux; le premier est qu'il augmente la rentabilité comptable de l'actionnaire (ROE) et le second est qu'il réduit la base d'imposition et donc moins d'impôts sont payés. Évidemment, cela présente aussi des inconvénients, à savoir que plus la dette est élevée, plus le risque financier est élevé et donc le coût de la dette (kd) et le coût des capitaux propres (ke) augmentent.

Voyons cela avec un petit cas:

Supposons qu'une entreprise ne dispose que de fonds propres, et donc d'un seul coût de financement (ke), dans ce cas le WACC = Ke. Si nous substituons des capitaux propres à la dette financière, le coût moyen diminuera, puisque le coût de la dette est moins cher, ce qui fait que la moyenne (le WACC) sera plus faible.

Cependant, il viendra un moment où substituer la dette aux fonds propres ne sera plus aussi rentable, car le risque financier aura augmenté et cela aura un impact direct sur le coût du capital et le coût de la dette. Ce qui augmentera le WACC.

L'effet du WACC sur la valeur de l'entreprise

Si à ce moment-là nous n'augmentons pas la dette, nous aurons un WACC minimum qui maximise la valeur de l'entreprise. En effet, en actualisant les bénéfices futurs de l'entreprise avec un WACC (dénominateur) minimum, la valeur actuelle de l'entreprise augmentera …