Une obligation à coupon zéro est une obligation dont le rendement est implicite dans le prix d'émission. Contrairement aux obligations traditionnelles, dans ce type d'obligation il n'y a pas de coupon périodique qui nous verse une rentabilité exprimée à l'avance (il n'y a pas de rentabilité explicite).
Dans les obligations à coupon zéro, aucun intérêt périodique n'est facturé pendant la durée de vie de l'obligation. Le rendement que nous obtenons est dérivé de la différence entre le prix d'acquisition et le prix de remboursement de l'obligation.
L'intérêt étant implicite dans l'obligation, celle-ci est normalement émise avec une décote (le prix d'acquisition est inférieur au prix de remboursement). Et donc la rentabilité de l'investisseur (puisqu'il paie un prix inférieur à celui qui est alors remboursé en fin de vie de l'obligation). Même si ce n'est pas toujours le cas.
Les obligations peuvent être émises avec une prime (prix d'achat > prix de remboursement) au pair (prix d'achat = prix de remboursement) ou une décote (prix d'achat
Calcul du prix d'une obligation à coupon zéro
Supposons que la société X procède à une émission d'obligations à coupon zéro présentant les caractéristiques suivantes :
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Je veux investir avec EtoroPrix de l'obligation (P) =?
Valeur nominale (N) = 1 000 €
Taux de rentabilité interne ou TRI (r) = 5%
Durée jusqu'à l'échéance (n) = 3 ans
En considérant la formule de calcul du prix d'une obligation 0 coupon, on a :
P = N / (1 + r) n
On a donc :
Prix = 1 000 / (1 + 0,05) 3 = 863,84 €.
Comme on peut le voir, l'obligation est émise avec une décote (prix d'acquisition <valeur de remboursement) au prix de 863,84 € (l'acheteur de l'obligation obtiendra un profit de 136,16 € puisque le prix de remboursement sera supérieur à la valeur faciale, qui dans ce cas est de 1 000 €).
Calcul du TRI d'une obligation à coupon zéro
Supposons que la société X émette une obligation à coupon zéro. Dans ce cas, nous connaissons déjà le prix de l'obligation. Grâce à lui, nous pouvons calculer le taux de rendement interne requis pour l'obligation. Donc si on a :
Prix de l'obligation (P) = 863,84
Valeur nominale (N) = 1 000
Taux de rentabilité interne ou TRI (r) =?
Durée jusqu'à l'échéance (n) = 3 ans
En partant de la formule précédente et en résolvant pour r, nous aurions ce qui suit :
r = ((N/P) (1/n) - 1) x 100
On a donc :
TRI = ((1 000 / 863,84) (1/3) - 1) x 100 = 5 %
Avantages et inconvénients des obligations à coupon zéro
Les principaux avantages de l'obligation zéro coupon sont :
- Sa volatilité plus élevée peut permettre des profits plus élevés (même dans des scénarios déflationnistes).
- Son taux d'intérêt effectif est généralement légèrement supérieur à celui d'une obligation normale.
- En ne payant pas de coupon périodique, ils bénéficient d'une fiscalité plus avantageuse (elle ne serait imposée qu'à la vente de l'obligation).
- Il permet une meilleure immunisation des portefeuilles, puisque la durée temporaire du bonus coïncide exactement avec la durée du bonus.
Parmi ses inconvénients, nous pouvons souligner les suivants :
- Son volume en circulation est relativement faible. Par conséquent, ils ont peu de liquidité (un investisseur peut avoir des difficultés à vendre une obligation à coupon 0).
- Ils sont principalement destinés aux investisseurs institutionnels. Par conséquent, le marché secondaire auquel un investisseur peut accéder peut ne pas fonctionner efficacement.