Il est bien connu que la courbe des taux d'intérêt nous donne des informations très précieuses sur l'évolution économique. Lorsque la courbe des taux augmente, cela indique que tout est en ordre. Cependant, lorsqu'il est aplati ou inversé, il avertit qu'il se passe quelque chose d'étrange. La courbe des taux d'intérêt aux Etats-Unis est de plus en plus proche de celle de 2006. Est-ce à dire qu'une nouvelle crise se profile ?
La courbe des taux d'intérêt est également appelée courbe des taux. Ce qu'il représente, c'est le taux d'intérêt que paient les obligations d'État en différentes conditions. Cela dit, la logique est de penser que plus la durée est longue, plus les intérêts perçus doivent être importants.
Par exemple, imaginons que pour acquérir une dette publique à un an, ils nous donnent 1%. Autrement dit, pour prêter de l'argent à l'État, notre rentabilité est de 1% par an. Maintenant, si nous achetons de la dette publique à 10 ans, il est logique qu'ils nous paient plus chaque année parce que nous prenons plus de risques. Par exemple, 2%. Nous abandonnons de l'argent pendant 10 ans et notre coût d'opportunité est plus élevé.
Maintenant, ce qui n'est pas cohérent de penser, c'est que si nous investissons pendant 10 ans, ils nous paieront moins qu'investir pendant 1 an. Si le taux d'intérêt perçu est plus élevé en 1 an, qui va investir dans 10 ans ? Probablement beaucoup moins de gens que s'ils paieraient plus. C'est ce qu'on appelle une courbe des taux inversée. À plus court terme, un rendement plus élevé est payé, mais qu'est-ce que cela signifie ?
Les différences de rendement entre les obligations américaines
Si l'on regarde les taux d'intérêt aux États-Unis, il n'y a actuellement pas exactement de courbe des taux inversée. Ce qui se passe en est un aplatissement. Le vice-président de l'Institut de recherche de la Réserve fédérale (FED) a déclaré qu'une courbe de rendement comme celle actuelle ne doit pas nécessairement prédire une récession. S'il est vrai, vous êtes conscient que la probabilité augmente.
La différence entre les obligations américaines à 5 et 3 ans est déjà en territoire négatif. De 1962 à nos jours, une seule fois la différence négative entre une performance et une autre ne s'est pas terminée en récession. Évidemment, la collation des exemples ne prouve rien. Cependant, c'est un indicateur pour rester vigilant. Déjà en 2006 lorsque la courbe s'est inversée, des membres de la FED affirmaient que cela ne voulait rien dire. Peu de temps après, il y a eu l'une des plus grandes crises financières mondiales.
De leur côté, les séries de référence ne sont pas encore négatives. La différence entre l'obligation à 10 ans et l'obligation américaine à 2 ans est l'indicateur que tous les économistes regardent et pour le moment la différence est de +0,13. La différence entre le taux mensuel (fed fund) et le taux 10 ans, qui est un autre des indicateurs les plus suivis, n'est pas négative non plus. C'est un peu plus conservateur, car il faut généralement un peu plus de temps pour être investi. Pour l'instant la différence est de +0.66, elle est donc encore loin de s'inverser.
La courbe des taux américaine aujourd'hui
Actuellement, la courbe des taux est dans un processus d'aplatissement. Dans le graphique ci-dessous, nous pouvons comparer la courbe des taux à différents moments dans le temps :
Il faudrait remonter à 2006 et 2007 pour voir une courbe des taux similaire. Cela devrait nous garder sur nos gardes, mais ne devrait pas porter de jugement.
D'un point de vue économique, il existe deux points de vue concernant la courbe des taux inversée :
- Alerte: La courbe des taux inversée est un indicateur assez fiable. De plus, il convient de mentionner que plus l'écart entre les obligations est faible, plus la probabilité de récession est grande. Ou du moins, ceci est indiqué par le graphique suivant :
- Pas besoin de s'inquiéter:C'est le point de vue adopté par les chercheurs de la Réserve fédérale (FED). Pour eux, à moins que ce processus ne s'accompagne d'une baisse de la croissance de la consommation réelle, il n'y a pas de danger de récession. En accord avec la banque centrale américaine, ce que l'aplatissement de la courbe des taux indique, c'est que les investisseurs ne s'attendent pas à une hausse ou à une baisse de la consommation réelle. Si les marchés anticipaient une baisse, une courbe de rendement inversée se produirait. Dans le graphique suivant, nous voyons le mouvement de la courbe par rapport à la consommation historiquement.
Ce n'est peut-être qu'une question de temps avant que la courbe ne s'inverse complètement, car les taux d'intérêt élevés à court terme rendent difficile le remboursement des prêts pour les familles et les entreprises, ce qui réduit la consommation. Pour l'instant, la FED lors de récentes réunions a commenté que les hausses des taux d'intérêt à court terme ralentiront (un mois), il pourrait donc encore falloir un certain temps pour voir la courbe des taux d'intérêt inversée.
