Dans cet article, nous analyserons les différences entre les politiques monétaires et les politiques budgétaires expansionnistes, en détaillant les effets théoriques qu'elles ont dans une économie ouverte. En d'autres termes, nous supposons qu'il existe une mobilité internationale des capitaux et que le taux de change est déterminé par les marchés.
Les graphiques montrent deux courbes qui indiquent la relation entre le revenu d'un pays et le taux d'intérêt pour l'offre et la demande de biens (rouge). De même, pour l'offre et la demande de monnaie (bleu).
Dans une économie ouverte, une politique d'expansion monétaire augmentera le volume de monnaie en circulation, ce qui fera baisser son prix. En d'autres termes, les taux d'intérêt vont baisser, ce qui aura un double effet. D'une part, l'activité économique augmentera, car un financement moins cher stimulera l'activité des entreprises. Cependant, l'autre impact est que les investisseurs internationaux verront le rendement de leurs investissements diminuer et déplaceront leurs capitaux vers d'autres pays.
Pour quitter un pays, les investisseurs devront vendre leurs soldes en monnaie nationale et acheter des devises étrangères, faisant baisser le taux de change (c'est-à-dire déprécier la monnaie). Dans ce nouveau contexte, la dévaluation monétaire rendra les importations plus chères et les exportations moins chères. Cela signifie que le pays commencera à substituer les produits importés aux produits nationaux et verra ses exportations augmenter, augmentant ainsi la production et l'emploi.
Une politique budgétaire expansive, d'autre part, cherchera à augmenter la demande de biens sur le marché, favorisant l'activité des entreprises. Cependant, le financement de ces politiques augmentera également la demande de monnaie, la rendant plus chère sur les marchés financiers (c'est-à-dire en augmentant les taux d'intérêt).
Cette hausse des taux aura également un double effet : elle rendra plus difficile le financement des entreprises ayant des taux d'intérêt plus élevés. Bien que les agents internationaux seront également attirés par le retour sur investissement plus élevé et achèteront des devises nationales, faisant monter leurs prix.
Cette appréciation du taux de change se traduira par des importations moins chères et des exportations plus chères. En d'autres termes, les produits nationaux perdront du marché tant à l'intérieur qu'à l'extérieur du pays.
L'effet final serait donc une réduction de la production et de l'emploi, en plus de la dette publique générée par les politiques budgétaires expansionnistes.
Autres données à considérer des politiques expansionnistes
En outre, si la théorie économique fournit les arguments que nous avons mentionnés, il existe également un certain nombre de questions fondamentales qui ne doivent pas être négligées.
Les politiques monétaires visent directement le secteur financier, dont l'effet multiplicateur est par définition le plus élevé. Cela signifie que pour chaque unité monétaire injectée dans l'économie, le secteur financier générera un montant beaucoup plus important, qui à son tour aura un impact sur les autres secteurs.
En ce sens, la politique budgétaire est plus limitée et présente l'inconvénient supplémentaire d'être soumise à des décisions politiques. De plus, les politiques budgétaires expansionnistes (si elles se traduisent par des augmentations des dépenses publiques et non par une réduction des recettes fiscales) produisent ce que l'on appelle l'effet d'éviction. En d'autres termes, le secteur privé est progressivement remplacé par le public, avec généralement des conséquences négatives sur la productivité et l'emploi.
Enfin, il ne faut pas oublier le processus d'endettement qui accompagne habituellement les politiques budgétaires expansionnistes. Celles-ci génèrent des dettes qui devront à l'avenir être compensées par des politiques en sens inverse (réductions de dépenses ou hausses d'impôts).
Voir : Synthèse des politiques monétaires et budgétaires expansionnistes
Politique monétaire restrictivePolitique fiscale restrictive