Bonus de coupon flottant - Qu'est-ce que c'est, définition et concept

Une obligation à coupon flottant est un type d'obligation. En cela, le paiement de l'intérêt périodique (coupon) dépend d'un taux d'intérêt de référence, préalablement fixé. Aussi connu en espagnol comme billet à taux variable -FRN- ou alors flotteur.

Ces types d'obligations sont généralement utilisés pour immuniser les portefeuilles contre le risque de taux d'intérêt ou, au contraire, pour réduire la durée des portefeuilles à revenu fixe. C'est similaire à la couverture d'une obligation à taux fixe avec un swap (puisque lorsque vous achetez un swap, vous payez un taux fixe et recevez un taux variable). Pour ce faire, une obligation à intérêt variable est achetée.

Caractéristiques du bonus avec coupons flottants

La grande majorité des titres européens sont au format obligataire à taux variable.

Le taux d'intérêt de référence de l'obligation à intérêt variable (ci-après FRN) est généralement un taux d'intérêt du marché monétaire (Euribor ou Libor). Dans la plupart des FRN, ils paient le taux de référence majoré d'un taux d'intérêt sous forme de marge. Cette marge est exprimée en points de base exprimés en centaines d'autant par 1%. Par exemple, l'écart de 120 points de base équivaut à 1,2 %.

Par exemple, nous considérons une obligation à intérêt variable qui paie l'Euribor plus une marge de 0,75% (75 points de base) par an. Si l'Euribor 1 an est de 2,3% en début d'année, l'obligation rapportera 2,3% + 0,75% = 3,05% de sa valeur nominale en fin d'année. Le taux d'intérêt de référence à 1 an suivant sera mis à jour et déterminera le taux à payer à la fin de l'année suivante.

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Beaucoup de ces obligations sont référencées dans un paiement trimestriel, la référence étant le taux à 90 jours (90/3 = 30 jours), ayant trois trimestres par an (3 × 4 = 12), et donc des révisions.

Ce peut être la condition que le coupon de l'obligation augmente lorsque le taux de référence diminue, on parlerait alors d'une obligation à intérêt variable inverse (en anglais flotteur inversé).

Une caractéristique déterminante de ces obligations est qu'elles sont plus stables par rapport à celles à coupon fixe (les plus courantes et traditionnelles), dans les mêmes conditions de maturité. En effet, le taux d'intérêt est révisable périodiquement (cela dépendra du taux de référence choisi) et fluctue donc avec le taux d'intérêt de référence.

Comment est calculé le coupon d'une obligation à coupon flottant ?

Le coupon d'un FRN comme nous l'avons mentionné est :

Coupon = Taux d'intérêt de référence +/- marge

Cette marge dépendra de la le risque de crédit de l'obligation par rapport au risque de crédit du taux de référence.

Si l'obligation FRN est émise par une entreprise qui a un risque de crédit plus élevé (inférieur) que les banques qui citent le taux d'intérêt de référence (Euribor, Libor, etc.), une marge sera ajoutée (soustraite).

Terminologie dans un FRN

• Marge: C'est la marge qui est ajoutée ou soustraite au taux d'intérêt de référence.
• Marge de remise : Il s'agit de la marge requise pour rendre l'obligation à sa valeur nominale (au pair).

Lorsque la qualité de crédit reste inchangée, et que la marge d'actualisation est égale, alors le FRN revient à sa valeur nominale à chaque révision (périodicité selon le taux de référence utilisé), lorsque le prochain versement du coupon est « remis » au taux d'intérêt courant taux du marché (plus ou moins la marge).

Lorsque la qualité de crédit de l'émetteur baisse, la marge sera inférieure à la marge d'escompte et le FRN se négociera en dessous de sa valeur nominale. Alors que, si la qualité de l'émetteur s'améliore, la marge sera supérieure à la marge d'escompte, s'échangeant au-dessus de sa valeur nominale.