Le dernier rapport de Moody's prévient que, contrairement à la crise financière de 2008, personne ne parle de crise du crédit. Parallèlement, les prévisions reflètent une forte augmentation du nombre de faillites attendues.
Les banques centrales ont agi. Amérique du Nord, Amérique latine, Europe et Asie. Tous ont agi avec des mesures qui facilitent l'accès au crédit. Les primes de risque des pays se sont assouplies en raison de l'énorme injection de liquidités par les banques centrales. La Réserve fédérale (FED) a annoncé une barre de liquidité pratiquement libre et la Banque centrale européenne (BCE) a suivi dans son sillage, annonçant qu'elle procédera à des achats équivalents à 750 000 millions d'euros supplémentaires jusqu'à la fin de l'année.
Cela a permis à la situation de la dette souveraine de se détendre et aux primes de risque de retomber aux niveaux du début de la quarantaine.
Et qu'en est-il des entreprises ?
Les banques centrales ont également annoncé qu'elles achèteraient des obligations d'entreprises, mais en très petite quantité. L'idée du plan actuel est que les États s'endettent, aident les entreprises à survivre et que les banques centrales absorbent cette dette. Si la situation dure moins longtemps que prévu, le plan aura été un patch pour aller de l'avant. Mais et si cela ne suffisait pas ?
Les budgets des pays, généralement déficitaires, sont dans une situation limite. En principe, si les investisseurs se tournent vers les émissions de dette souveraine et que les pays parviennent à placer cette dette, l'effet à court terme sera une augmentation brutale de la dette publique. C'est-à-dire que les entreprises paralysent leur activité, les travailleurs se retrouvent temporairement au chômage et l'entreprise réduit ses coûts pour survivre. L'Etat aide ces travailleurs avec une indemnité tant que la situation perdure et, si la situation passe rapidement, tout aura été dans une grande frayeur financière.
Cependant, si la situation perdure ou si l'activité ne peut pas reprendre avec une grande partie de la capacité, les entreprises devront à nouveau rémunérer les travailleurs, mais avec des revenus réduits en raison du manque d'activité. Par exemple, si un restaurant a embauché 10 employés et qu'ils lui permettent d'ouvrir dans un mois ou deux, il le fera probablement à moitié de sa capacité. Pour que? Pour éviter les foules et respecter la distance de sécurité. Maintenant, vous êtes sûrement obligé d'embaucher tous vos travailleurs, alors le rapport coût/bénéfice pourrait être sérieusement affecté. Dans le même sens, les fournisseurs recevront moins de commandes.
Évidemment, tous les secteurs ne seront pas touchés de la même manière et, en fonction de la structure productive de chaque pays, tous les États ne seront pas touchés de la même manière.
Quel pourcentage d'entreprises devraient être en défaut de paiement ?
Si l'on prend en compte les obligations de qualité spéculative (high yield), c'est-à-dire celles qui offrent plus de rendement car leur probabilité de paiement est plus faible, on constate qu'elle est actuellement à 4,5%. C'est-à-dire que 4,5% des entreprises dont la dette a une cote de crédit inférieure à la catégorie investissement, sont actuellement en défaut de paiement. Ceci est représenté par la ligne verte. Pour sa part, la ligne jaune représente le comportement attendu de cet indicateur. C'est-à-dire le pourcentage de défauts attendus d'ici la fin de l'année pour ce type de dette. Ils se situent actuellement à des niveaux proches de la bulle Internet : 10 %.
Bien que nous soyons encore loin de 2008, nous ne pouvons pas exclure cette situation. Les marchés se sont effondrés précisément à cause de la crainte de cette situation. Une crise du crédit pourrait conduire les investisseurs à convertir leurs titres en liquidité et à éviter d'émettre. Un effet domino qui pourrait finir par affecter les états les moins solvants.
Faillites d'entreprises, chômeurs, baisse de la perception des impôts, contagion de la panique financière, les Etats montent en flèche leurs coûts de financement et ne peuvent faire face à leurs versements. Un cercle vicieux qui pourrait déboucher sur quelque chose de similaire à celui vécu entre 2010 et 2012 au Portugal, en Italie, en Grèce et en Espagne, qui était sur le point de casser l'euro. Tout dépendra de la durée de l'épidémie de Coronavirus et de la rapidité avec laquelle l'activité reprendra.
