Les marchés financiers ont connu hier une journée historique. Les barils de pétrole brut se sont échangés négativement pour la première fois de l'histoire. L'inadéquation entre l'offre et la demande a provoqué quelque chose qui ne s'était jamais produit auparavant. Quelle est la cause de cette situation totalement anormale ?
Le prix du pétrole brut de l'ouest du Texas a clôturé hier à -37,63 dollars, ce qui signifie que les producteurs ou les commerçants ont payé des acheteurs pour retirer le pétrole de leurs mains.
Ces dernières semaines, la demande de pétrole a chuté de plus d'un tiers dans le monde, déclenchée par la pandémie de coronavirus. Cela représente une réduction de la consommation d'environ 29 millions de barils par jour, selon le New York Times.
Le marché pétrolier étant un oligopole, très peu de producteurs contrôlent le marché. Les principaux pays producteurs de pétrole (OPEP, Russie et États-Unis) ont décidé il y a deux semaines de réduire la production de pétrole de 9,7 millions de barils par jour, pour s'adapter à la demande et éviter que le prix ne baisse davantage.
Quiconque sait additionner et soustraire, sait que la baisse de l'offre (-9,7 millions) n'a pas servi à s'adapter à la demande (-29 millions). Face à un tel excès d'offre, tant les consommateurs que les producteurs de pétrole ont commencé à stocker leur excédent de pétrole. La Chine, par exemple, en profite pour acheter d'énormes quantités de pétrole à ces niveaux.
Cependant, le stockage du pétrole a une limite. Considérez qu'un baril de pétrole a un diamètre de 60 cm. Avec lequel l'excédent quotidien de pétrole occupe environ 11 580 km en ligne droite.
De plus, les coûts de stockage sont de plus en plus élevés. Il y a donc un moment où le stockage du pétrole est plus cher que le coût du pétrole. À ce stade, les vendeurs de pétrole, qui n'ont nulle part où stocker du pétrole, sont obligés de payer pour se débarrasser de leurs barils de pétrole.
Comment se négocie le prix du pétrole ?
Le prix du pétrole est négocié en barils et sa commercialisation se fait en grande partie par le biais de contrats à terme. C'est-à-dire des contrats qui, lorsque la date d'expiration arrive, obligent l'acheteur du futur à acquérir l'actif sous-jacent et le vendeur à le livrer.
En d'autres termes, si nous sommes acheteurs d'un contrat à terme sur le pétrole et qu'à son expiration, nous continuons d'être les titulaires du contrat, nous sommes obligés d'acquérir physiquement les barils de pétrole. Cela implique une série d'obligations telles que l'achat des barils et leur stockage. Chaque contrat sur le pétrole (actif sous-jacent) nous oblige à acheter, concrètement, 1 000 barils de pétrole. Donc, en tenant compte du fait que chaque baril contient environ 160 litres, où stockons-nous 160 000 litres de pétrole ?
Étant donné que le diamètre d'un baril de pétrole est d'environ 60 centimètres et en supposant qu'on ne les empile pas, il nous faudrait une superficie de 60 mètres de long sur 6 mètres de large. Une taille similaire à 3 courts de tennis. Et ce pour chaque contrat. Par conséquent, nous aurions à supporter le coût d'avoir un endroit approuvé pour stocker ces barils.
Pourquoi est-ce arrivé?
Comme nous l'avons vu plus haut, les marchés évoluent principalement selon la loi de l'offre et de la demande. L'offre est définie par la production de pétrole et la demande des consommateurs. Ainsi, la crise économique provoquée par l'épidémie de Coronavirus a entraîné une baisse historique de la demande de pétrole. Si l'activité économique est paralysée (et pas seulement économique), l'utilisation de carburant est fortement réduite. Ceci, ajouté à l'offre excédentaire causée par les grandes quantités produites, provoque un choc sur le marché.
En d'autres termes, beaucoup plus de barils sont produits qu'ils n'en consomment. Ce qui oblige les acheteurs de pétrole à devoir stocker ce pétrole avant de trouver de nouveaux acheteurs. Ainsi, tant que la consommation n'augmente pas, les acheteurs de pétrole sur les marchés sont obligés de supporter les coûts de stockage. Le résultat? Prix négatif.
Les acheteurs ne veulent pas acheter le pétrole parce que les coûts de stockage sont élevés. Les producteurs sont donc obligés de supporter ces frais de stockage. Et comment font-ils ça ? Payer les acheteurs pour se débarrasser du pétrole.
Comment profiter de la baisse des marchés ?
La mauvaise nouvelle est que, à moins que les règles qui exigent des opérateurs pour la livraison physique ne soient respectées, nous ne pouvons pas profiter de ce mouvement, à moins que nous ne soyons une institution ayant la capacité de stocker ce pétrole. Autrement dit, s'ils nous paient pour acheter du pétrole, nous serons obligés de le garder et de le stocker.
En fait, l'expiration du mois de mai peut être négociée financièrement jusqu'au 21 avril, par la suite, l'accord de livraison physique peut être fermé, qui prend effet à partir du 1er mai. Les traders à terme font ce qu'on appelle un "rollover", qui consiste à vendre le futur du mois qui expire, et à acheter les contrats à terme de la prochaine expiration.
Des contrats expirant à partir de juin sont actuellement en cours de négociation. Par conséquent, la baisse a été accentuée par le fait que de nombreux opérateurs ne souhaitent pas conserver physiquement le pétrole et vendent leurs contrats de mai à n'importe quel prix pour éviter le début de la période de livraison physique.
Les ETF qui reproduisent les performances du pétrole WTI Texas sont un exemple de gros vendeurs effectuant ces rollovers. Ils ont été contraints de vendre les contrats expirant en mai pour acheter le contrat expirant en juin.
Mais tous les contrats pétroliers n'ont pas été négociés en territoire négatif. Si nous voulions acheter du pétrole en tant qu'investisseurs privés, nous devions acheter le contrat à terme West Texas pour juin, qui a clôturé hier à 20,43 $, soit 17,5% de moins que la veille. Ce qui est encore loin des prix négatifs. En effet, le marché s'attend à ce que le problème d'inadéquation entre l'offre et la demande soit résolu d'ici juin. Que le prix futur soit plus élevé que le prix actuel est connu sous le nom de contango.
Le pétrole Brent, extrait en Europe et référence internationale, a chuté de 9% hier à 25 dollars le baril. Il reste positif du fait que le contrat expirant en juin est en cours de cotation.
Article écrit par José Francisco López et Andrés Sevilla
