Le gestionnaire de fonds Bill Gross, communément appelé le «roi des obligations», commente dans son dernier article de blog Janus Capital que le sentiment haussier touche à sa fin. L'investisseur, qui vient d'avoir 70 ans, fait une analogie entre sa propre vie et le marché obligataire, son sentiment de fin de parcours est commun aux deux.
« Le sentiment de la fin a été fréquemment évoqué ces derniers mois lorsqu'il s'est appliqué aux marchés actifs et au grand marché haussier qui a débuté en 1981 », dit-il. Souviens-toi de cette même année, les obligations américaines s'échangeaient à 14,5% et le Dow Jones était à 900 points. Donc, si un investisseur avait décidé d'acheter des titres à revenu fixe cette année-là, il aurait maintenant accumulé 20 fois ce qu'il a investi.
Gross conseille à nouveau aux investisseurs de se préparer à assister aux funérailles du marché haussier. Il critique la théorie du New Normal, considérant que la normalisation des politiques monétaires "dépend d'une notion tout sauf rationnelle qu'une crise mondiale de la dette peut être guérie avec de plus en plus de dettes".
“Pour l'économie mondiale, qui continue d'emprunter plutôt que de se désendetter, le chemin de la normalité semble bloqué. Des éléments structurels tels que la Nouvelle Normalité et la stagnation séculaire, qui sont le résultat d'une démographie vieillissante, d'un endettement élevé par rapport au PIB et du déplacement technologique de la main-d'œuvre, sont des phénomènes qui semblent avoir entravé la croissance réelle au cours des cinq dernières années et ils continueront de le faire », commente l'investisseur. Il indique également que les injections massives de liquidités des banques centrales n'ont pas réussi à stimuler la croissance.
Gross met également en évidence dans son article le phénomène des taux négatifs. « À un moment donné,le bon sens devra admettre que les épargnants ne voudront pas échanger des espèces en euros contre des obligations, et les investisseurs se flétriront”. De même, il rappelle une nouvelle fois que « les autres prix des actifs financiers sont inextricablement liés aux taux mondiaux, qui actualisent les flux de trésorerie futurs, aboutissant à un prix maximum de la taille de l'Everest qui a été modulé avec succès, mais cela laisse peu de place supplémentaire pour escalade ».
"Le crédit manque d'oxygène", prévient-il. Pour Gross, les titres à revenu fixe sont proches du point où l'investisseur obtient des rendements très faibles pour avoir pris de gros risques et cela se reflète dans les titres à revenu fixe, les spreads de crédit et les valorisations des actions, "qui ont apporté la richesse financière jusqu'à épuisement". Par conséquent, il indique que «un investisseur rationnel devrait avoir le sentiment d'une fin, non pas d'un autre krach de Lehman, mais du krach de l'enthousiasme d'un marché haussier perpétuel. »
En guise de recommandation pour les nouveaux investisseurs, il conseille de "savourer les options restantes en termes de rendement/risque restent indispensables". De plus, le gourou prévient que «le gestionnaire à succès pour les 35 prochaines années sera celui qui se réoriente vers la possibilité d'obtenir périodiquement des rendements annuels négatifs et des ratios de Sharpe minuscules et qui utilise des décisions défensives qui peuvent être modérément exploitées pour générer des rendements du capital, aussi bas que 300 ou 400 points de base"déclare-t-il catégoriquement. Il donne un exemple de l'opportunité actuelle de prendre une position courte sur l'obligation allemande : « A 0%, le coût de portage est cela, et le retour inévitable des taux de 1% ou 2% devient une forte probabilité, ce qui conduira à un « plus-value en capital » de 15 % pendant une période de temps incertaine ».
